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張文赫
 
 
聖誕雪橇需要加油嗎?(萬寶週刊1260期) 2017/12/26 下午 02:18:36
 CSIA 證券分析師
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聖 誕雪橇需要加油嗎?

◎張文赫CSIA

美股再創歷史新高,那斯達克攻上7000點大關,APPLE股價也創下了新天價177.2美元,但台股的中流砥柱蘋概股卻表現異常弱勢,尤其大立光 (3008)、台積電(2330)、鴻海(2317)這3檔最純的蘋概股不但沒有反應蘋果創高的利多,反而持續走跌,這是一個警訊,這些電子權值受到外資 放假影響,短期內買盤一定不會強,因此就算美股持續攻高,但台股也只能區間震盪,上方空方缺口、月線、季線壓力大,但下方也有多方缺口支撐,短線以時間換 空間。既然電子股維持弱勢格局,而近期布蘭特原油觸及每桶65美元的兩年半新高,塑化股就很有表現的空間了,反而在現階段大盤若勢的形況下,會是很好的避 風港。

油價大漲 台塑4寶獲利
自今年6月下旬低點以來反彈超過4成,隨著過去半年油價的走升,石油輸出國家組織(OPEC)脆弱的減產協議可能因為油價上漲而瓦解,這24個OPEC與 非OPEC產油國協議降低全球石油供給,緩解油市供過於求,然而油價攀升可能讓部分產油國違背減產承諾,增產提升石油收入增加利潤,而美國頁岩油也虎視眈 眈。油價的大漲也使得塑化產品報價呈現漲多跌少的格局,最新現貨報價強漲,漲價概念股已經悄悄從記憶體、MOSFET、被動元件、二極體、矽晶圓等電子產 品轉向油價相關的ABS、PS、EG、PVC等產品。

在台積電走弱下,大盤能撐在10500∼10600之間震盪,穩盤最大功臣就是台塑四寶。由於遠東區PVC(聚氯乙烯)現貨行情隨印度等東南亞需求加溫, 12月報價較11月漲揚升5%,較去年同月大增3成,日本PVC大廠信越化工、Kaneka擬從明年1月起調漲PVC價格1成,大洋聚氯乙烯也可能跟進, 台塑也規畫明年1月PVC外銷報價每噸上漲20美元,今年前3季EPS 5.74元,全年估7.5元,將挑戰前高98.1元。

台化(1326)產品以PS(聚苯乙烯)、ABS(丙烯)、SM(苯乙烯)為主,除了受惠油價走揚外,ABS因大陸家電、汽車兩大應用需求佳,原料丁二烯 以及SM同步走揚,今年中以來,ABS現貨報價就保持在2000美元之上,利差已擴張至每噸500∼600美元,亦為2010年以來的高檔,PS終端需求 佳,東南亞現貨供應吃緊,傳出明年1月現貨價喊價1465美元。而9月之後SM報價重拾漲勢,回到1200∼1300美元,利差由第2季155美元回升到 240美元左右,韓華一條年產能65萬噸、常州東昊年產能21萬噸的SM產線將在明年1月歲修,產能減少預期心理,大陸回補庫存態度積極,支撐報價穩在 1300美元以上,台化前3季EPS 6.55元,全年上看8元,股價為台塑寶中最強的個股,已經領先突破前高到100.5元。

台塑化(6505)為台塑四寶營收規模最大者,旗下分為兩大部門,包括烯烴產品(乙烯、丙烯與丁二烯)、煉製部門(汽油、柴油、航空燃油等成品油),目前 後者營收比重達6成為最多,烯烴部門則是約占4成。因2012∼2016年,中國PDH(丙烷脫氫)業者積極擴產,丙烯處於下降循環。2017年起,由於 中國PDH業者投資放緩、進入獲利回收期,丙烯進入上升循環,利差大幅回升,台塑化前3季EPS 5.98元,全年估8.2元,股價將挑戰歷史天價119元。

大陸華東EG(乙二醇)庫存53.5萬噸,貿易商回補庫存,加上下游化纖開工率維持92%以上高檔水準,去化產能無虞,EG現貨行情在重回900美元整數 關卡後,每噸價格穩步走堅達910∼920美元,加上EOD(環氧乙烷衍生物)因下游清潔劑市場成長,呈現供不應求的狀況,南亞(1303)受惠大,並且 南亞又為全球市占名列第一的銅箔廠,近年電動車每年大幅成長,拉抬應用於鋰電池的銅箔供不應求,看好電動車鋰電池及車載板高階需求,南亞斥資53.7億元 在新港廠區興建銅箔4廠,生產利潤高的較厚銅箔及鋰電池用銅箔,預計2019年6月底完工,年產值約60億元。搭配既有產能去瓶頸工程,銅箔總產能上看 11.4萬噸,不僅穩居領先地位,更強化高值化布局,前3季EPS 4.61元,全年估6元,股價技術面三角形收斂末端,有機會突破。

酚-丙酮開啟新上升循環 信昌化來電
2012∼2017年,由於中國業者積極擴產,加上下游PC的需求隨著光碟片市場萎縮,酚-丙酮陷入長達6年的下降循環,信昌化營收70%以上來自酚-丙 酮,EPS自2010年高峰的11.87元跌至2015年谷底的-6.38元,但近期隨著油價回彈,以及美國風災後,部分北美外銷至亞洲的酚量有望減少, 將使得遠東區的酚價獲得支撐,加上美國殼牌Shell已經宣布會在2018年讓美國3號酚、丙酮廠停產,明年酚價行情可有一定支撐,酚供過於求狀況有望逐 步緩解,而大陸政府持續推進供給側改革,預估酚-丙酮經歷嚴重的供過於求後,2018年全球產能將僅成長3%,而2019年後將幾無新增產,另外2016 年以來的汽車輕量化趨勢已為下游PC(聚碳酸酯)、MMA(甲基丙烯酸甲酯)創造新的需求成長動能及上升循環,推動產品將在2018年擴產8∼9%,屆時 產業鏈的利差將由需求強勁的下游轉向新增產能不足的上游酚-丙酮,即使今年前3季EPS仍賠1.31元,但利空已過,明年起將進入上升循環,股價也領先突 破前高最高道30.5元,明年趨勢看好。

中國2020年淘汰電石法 PVC聯成受惠
大陸強力執行環保稽查下,目標在2020年淘汰近千萬噸電石法PVC,支撐大陸內銷盤價,為遞補電石法退出缺口,聯成泰州廠PVC年產能將由45萬噸擴充 60萬噸。此外,另一項主力產品PA(?酐酸)因大陸限制煤化工發展,間接導致 PA供應減少,大陸有300萬艘板船的材質,基於輕量化必須改用FRP(玻璃纖維強化塑膠),而PA為FRP原料之一,供應減少、需求成長下,PA報價由 9月底 920美元左右,一路緩步上漲到近期960美元,而DOP(可塑劑)產品報價同步走高1140美元,聯成Q4 DOP、PA以及PVC三項主力產品均價高於Q3,本業獲利表現更優於Q3,股價在外資大買下,震盪一路創波段新高。




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