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台股明日報蔡明彰
 
 
抗通膨成下一個主流(萬寶週刊1267期) 2018/2/13 上午 09:27:09
 CSIA 證券分析師
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抗通膨成下一個主流

◎蔡明彰CSIA

 

通貨膨脹也是一種稅。 當物價上漲,以貨幣購買物品的數量就減少,及貨幣購買力下降,形同民眾所得減少,不也等於被政府課稅嗎?

 

任何經濟現象都有正反 面,先前受惠川普總統稅改美股牛氣沖天,道瓊指數創天價26616點,川普更是吹噓未來很快上看3萬點。但麻煩在後面,稅改推升經濟成長率、薪資增加,通膨壓力上升。今年通膨率向2%靠近,聯準會升息次數及幅度都會加大,於是公債殖利率飆升,美股警鈴大作。

 

通膨擔憂

過去幾年股漲債跌,但 當10年期公債殖利率逼近3%警戒水準,變 成股債齊跌。觀察過去10餘年的這個最敏感的通膨指標,以3% 為分界點,從低檔向3%靠近的過程股市即便沒有大跌也不易有所表現。上次經驗是20112014年,最後10年期公債殖利率在2.8%踩住煞車,但台股在20112012年慘兮兮,尤其通膨顯著上升的2011年使全球智慧手機需求冷,對電子股為主的台股更是巨大的打擊,那年台股重挫21%,不過10年期公債殖利率若站上3%並且持續上升,這個階段的股市反應又不一樣,20042007年站上3%又最高來到5%,通膨嚴重逼得大家去買股買房求保值,股市好得不可思議,當時台股從4044漲到9859點,大漲逾1倍。

 

動盪到3月下旬

現在的狀況當然是20112014年,美股道瓊指數漲到26000點已充分應稅改利多,但接下來要反應通膨的擔憂。由於下次FOMC320日,台股農曆封關後的6周內恐美股及台股都將上沖下洗,台股向下修正57%頗為正常,以目前價位約500700點跌幅。

 

保留現金

散戶有個很大毛病,只 會在股市漲市賺錢,但股市不可能只漲不跌。當跌勢形成,即便不作空,至少要手上有充裕現金能夠在底部進貨賺到反彈價差。老實說,我身為分析師在台股11200百點之後,有人問明牌,我評估能夠再大漲的個股已相當有限。然而換個角度,若台股下跌500700點,就有比較多個股有大漲機會。用白話 來形容,如果台股不跌則100檔股票只有20檔 會漲,一旦台股跌下來100檔股票將有80檔 會漲。我建議投資人在未來6周到下次320FOMC,持有現金比例50%,保留低點買進能力。

 

美股ALL IN

問題來了,持股比例50%到底優先抱哪些股票最安全?這次美股風暴起源通膨隱憂,於是優先佈局抗通膨概念股,10年期美債殖利率近3%,給予貼水在台股要挑選5%以上殖利率個股。當10年公債殖利率3%何必把大筆資金押注美股,部分資金轉向殖利率3% 的美債豈不更安穩?當資金配置改變,美股擋不住賣壓。資料顯示現今美國投資人現金比例僅10%比金 融海嘯前2007年更低,表示投資人「All in」, 而62%配置去買股票,這樣配置過高埋伏巨大風險。

 

蘋概警戒

台股的外資佔總市值40%,其中來自美系外資占外資最大宗的6070%,當美股動盪必定連動台股。今年上半年蘋果供應鏈業績無期待,大立光(3008)去年EPS大賺193元,以近年的40%配息率推算,今年發放77元股息,雖然股價自高點6075元已下修34%,但殖利率不到2%,在今年iPhone新機不如去年高度期望,加上殖利率低於10年 期美債殖利率,大立光股價不會獲得外資青睞。不止大立光而已,用相同標準去檢視其他蘋概股都不是現今優先持有對象。

 

優先持有抗通膨概念 股,我建議原物料原材料及高殖利率營建股。房地產景氣仍有爭議,但房地產可以抗通膨永遠不變,股價沉寂5年 的營建股有可能在10年期殖利率跳上3%突 然變成台股大黑馬。最近我評估宏盛(2534)、潤泰新(9945)二 檔營建股今年殖利率可望逾10%,其中宏盛創28.3元 的6年新高似乎有玄機。台灣房地產從2013年 高峰開始反轉,所有個股尚未突破2013年相對高點,唯獨宏盛創新高價,因此宏盛可視為營建股先行 指標。

 

宏盛4大利多

看來宏盛未來利多不 斷。(1)去年前3 EPS 3元,而淡水「宏盛新世界一期」Q4入帳全 年估44.5元。(2)以去年7成配息率計算今年發放3元股息,目前價位計算的殖利率逾10%。(3)已銷售的「新世界二期」個案將有60億元於Q1入帳,估單季EPS 4元。(4)加上其他個案入帳今年EPS上看810元。4大 利多將在3月底後陸續實現,放眼當前上千家上市櫃公司,殖利率10%,Q1 EPS 4元,但股價才20餘元恐怕只有宏盛了。

 

長虹賺1個股本

上述提及台股20112012年通膨上升出現大跌,但大盤重跌後 的營建股發揮抗通膨題材而大漲。以目前營建股王長虹(5534)為例,2012年最低43.9元,2013年最高131元,大漲1.98倍。長虹去年前3 EPS 6.2元,全年估10元,今年可望配息6元,殖利率逾6%,投資人參與除息最大地雷是賺6%殖利率但股價下跌16%。「長虹新世紀企業總部」 以64.2億元出售給中華郵政案已在去年底完成交易,估EPS貢 獻高達6.6元,可能於今年農曆年前正式入帳。展望2018年 有「長虹天璽」、「明日博」、「長虹天薈」三大案入帳,估計還有86億元未認列營收。估計今年EPS仍有再賺1個股本實力。一旦長虹今年EPS仍有維持成長機會,就不怕高殖利率利多出盡,長虹有很大可能成為第一檔股價重返百元的營建股。百元對營 建股絕對是很重要門檻,如果有個股站上百元,除了提振營建股持有信心之外,也創造類股的比價空間,此刻宏盛漲到50元 就不是夢。

 

華固(2548)一向與長虹比價,2013年長虹最高131元,華固最高110元,那次華固從最低54.2元起漲也是大漲1倍。長虹好會賺,20122013年通膨上升每年都大賺2個股本,除了自己推案銷售外也逢高出售地產。華固去年3Q EPS 7.43元,全年估910元, 今年估發放6元股息,殖利率近8%比長虹更 高。

 

達麗、總太

長虹、華固是營建高價 股,上檔有100元的重大關卡,即使漲破百元仔細算潛在報酬率2030%。低價營建股若有高殖利率就能夠強化抗通 膨題材,達麗(6177)去年前3 EPS 3.78元,總太(3056)去年前3 EPS3.39元,達麗目前價位33元,總太甚至不到20元。達麗去年EPS挑戰5元,保守估股息34元,殖利率10%起跳,較特別是積極投入美國房地產開發案。美國通膨壓力上升,前進美國大方向正確,實際成績就看功力 了。

 

總太深耕台中,台中捷 運宅正夯,這個題材落後大台北已近10年,該公司去年EPS應 有4元水準,配息估2.8元,殖利率高達14%。





 
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