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台股明日報蔡明彰
 
 
誰有貿易戰的護身符?(萬寶週刊1286期) 2018/6/26 上午 10:41:33
 CSIA 證券分析師
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誰 有貿易戰的護身符?

◎蔡明彰 CSIA

美國與中國的貿易戰如果持續下去是可怕災難,夾在兩強之中的台灣將面對下半年最大黑天鵝。最終會傷害很多美國品牌,支援這些知名品牌的台灣供應鏈營收可能 大減30∼40%。

美國品牌受創
原本消費力提升的中國民眾愈來愈多購買進口產品,這對美國企業是巨大機會,如今可能受川普保護主義的逆轉局勢,一旦中美貿易戰變成長期消耗,對美國品牌將 逐漸退出中國市場。貿易戰當然對中國有傷,對美出口產值減少,GDP衰減,可是14億人的內需消耗將成長,卻沒有美國品牌的版圖。

谷歌結盟京東
就以阿里巴巴與京東的兩大網購競爭,兩家企業從技術、零售、物流大舉投資,以爭取大陸消費者。甚至開設高科技超市,測試無人機送貨,針對消費者送貨,針對 值得耕耘的廣大市場,目前阿里巴巴占有優勢,但京東野心不小,6月18日宣布與谷歌結成廣泛的戰略合作伙伴,谷歌投資京東5.5億美元,雙方計畫在全球提 供融合的零售解決方案。結合京東在供應鏈、物流領域的專業能力與谷歌大技術優勢,京東計畫優選一系列高品質商品,通過谷歌SHOPPING在歐美多個地區 銷售。如果中美課關稅,京東有谷歌結盟還是可以將許多優質的中國產品賣到全世界,但必然少了美國品牌。

美國6月15日公布第一波總值500億美元的進口關稅目標清單,同一時間引發中國揚言報復,知情人士更透露,美國第2波總值1000億美元的課稅產品清單 也快擬好了。美國對共計價值500億美元,1102項中國進口產品課徵25%關稅,聚焦「2025中國製造」計畫有所受惠的相關產品,但未納入手機與電視 等消費品分成二階段實施。

上銀危機?
第一階段涵蓋818項產品,價值340億元,7月6日開徵。課稅產品從清單4月6日公布的1333項提議產品清單中挑出,包括航太、渦輪引擎、機械與零物 件,資通訊科技等設備。由此可知美方對中方開徵關稅以航太、機械、自動化
、工具機為主,對台灣供應鏈影響不大。但要注意對今年業績大好的上銀(2049)形成挑戰,今年來自中國客戶訂單滿載,滾珠螺桿及線性滑軌從下單到出貨約 4∼6個月,負荷較重的滾珠無線性滑軌交期更長達6∼8月。因訂單應接不暇,傳出要求客戶在下單時預付3成訂金。去年斥資37億元的蘇州工業園區大陸總部 新廠啟用,量產後每年營收人民幣20億元。新廠加入上銀Q1合併營收65.52億元締造單季新高,今年合併營收挑戰250億元。上銀Q1 EPS 4.34元較去年同期1.02元年成長325%,估今年20元。上銀競爭對手以日廠THK、NSK為主,亞洲市場占營收60%、台灣占14%、歐洲占 21%、美洲占6%,如果美對中開徵工具機、機械製造等25%關稅,勢必影響上銀相關零組件的營收,全年EPS將要下調。股價於4月曾創530元天價,但 周線盤整成M頭,頸線378.5元若有效跌破將會一波激烈修正,最悲觀的1倍縱深滿足點在227元。

程泰、亞崴躲過
不過也有些台廠工具機產業不受影響,台灣廠商直接銷售到美國的工具機產品不會受到美國對中國課徵25%高關稅的作用,再者台廠銷售到大陸的工具機產品必須 主要以當地內需客戶為主,如此一來不會受高關稅衝擊。反之若是台廠對大陸銷售半成品或零組件,在當地組裝加工轉出口到美國產品,就可能會受到美國課徵高關 稅的衝擊。

程泰集團旗下程泰(1583)、亞崴(1530)符合上述不受衝擊的工具機業者。今年來自大陸、美國、歐洲訂單顯著成長,集團今年營收挑戰80億元,較去 年75億元成長,但去年台幣兌美國升值8%,匯損吃掉程泰獲利1.4億元,侵蝕EPS 1.27元,去年EPS 3.44元,否則應有近5元實力。今年Q1 0.54元較去年同期虧損0.16元大幅轉機,加上Q2來台幣轉貶,今年EPS應可挑戰5元。從周線走勢觀察在60∼75元區間進一年,多數時間在60元 附近,成交量長期量縮籌碼安定。若以15∼18倍本益比計算,上檔目標價75∼80元。亞崴去年來自大陸、歐美訂單回溫,合併營收42.32億元創歷史新 高,但認列0.37億元匯損,稅後淨利1.73億元,EPS從前年1.42元回升至1.83元,今年配發1.25元現金股息。殖利率約3%,但今年Q1 EPS 0.56元較去年同期虧損0.25元重大轉機,估計台幣回貶今年EPS上看3元,以目前40元上下價位的本益比僅13倍。可能有人看上亞崴的潛力,即便每 天成交量才數百張,但周線從低點31.7元來連6周收紅,股價靜悄悄創3年新高。

第二階段大災難
再談美方對中方第二階段課稅清單,涵蓋284產品,價值約160億美元,仍待公告與公聽討論程序再行決定,表示第二階段的保留與中方認判空間。但清單與台 灣關係比第一階段嚴重,課稅產品主要調查定受惠「中國塑造2025」政策,包括石化、鋼鐵、汽車零組件等。

現在雖不必太緊張但未雨綢繆,如果石化列入恐重創台灣石化中間原料,到時候要區分那些公司以大陸內需為主而不是出口。但我認為一旦美方祭出高關稅使中國石 化產品無法消售美國市場,將會回流中國內需市場或其他地區,以致把國際石化原料價格打亂。加上近來傳出俄羅斯與OPEC有意增產原油產量,國際油價向下修 正,也加重塑膠原料的修正壓力。

大成鋼避風港
鋼鐵也有不利面,但狀況又有些不同。大成鋼(2027)與子公司大國鋼(8415)決定投資300億元在美國設廠,將是國內鋼鐵股取得護身符第一家公司。 大成鋼Q1本業獲利提升級業外金融資產評價利益挹注,EPS達1.38元,目前是全美最大進口不鏽鋼及鋁板捲通路商,主對鋼鐵進口課徵25%、鋁進口 10%關稅,使大成鋼積極受惠。全年EPS估3元,較去年1.25元成長1.4倍。獲法人認養,股價創10年新高,注意大成鋼從去年5月低點16.2元以 來已大漲1.5倍。看來40元不是最高點,以今年預估EPS 3元計算本益比才13倍,比很多電子股為低。如果中美貿易戰開打,大成鋼的合理本益比還是上調,如果調到18倍則目標價上看54元。彰源(2030)為不 鏽鋼管、不鏽鋼板塑造廠,台灣廠鋼管月產能1.1萬噸,大陸以生產工業用鋼鋁為主,月產能5000噸,占營收3成。大陸廠報價今年隨著不鏽鋼價格墊高而調 漲,又以中國內需市場為主受中美貿易戰影響不大。去年EPS 1.98元創10年高,較前年1.08元年成長83%。但業績好卻股價遭長期低估,周線在18.4∼14.95元區間盤整1年。以今年預估EPS 2元計算本益比僅8倍。





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