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莊正賢
 
 
十年磨一劍 重組上市:復盛應用(萬寶週刊1311期) 2018/12/19 上午 10:24:51
 萬寶週刊總編輯
 總編開講
 投資座右銘:「在最有競爭力的產業,尋找最有競爭力公司」
 經歷 : 唯一在外資的投信自營商三大法人都有實務操作經驗的總編輯,每年深入專訪200家上市櫃公司
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十年磨一劍 重組上市:復盛應用

全球最大的高爾夫球桿頭製造廠 市佔率超過40%


◎莊正賢

2008年復盛 和私募基金合作下市,創下史無前例的創舉,在下市期間,在2011年將公司三個事業部一分為三,原 來的復盛主要業務為空壓機,另外成立復盛精密,主要業務為導線架,而這次上市的公司則是復盛應用(6670),主要 承接高爾夫球具相關業務,去年登錄興櫃,在今年七月收購了一家位於高雄的航太鋁合金鑄件廠,8月也 併購了一家高爾夫球的零配件廠,主要是負責配重塊、配重螺絲,做一個產業的垂直整合。

復盛主 要經營高爾夫球具相關以及非高爾夫球相關,高爾夫球具主要是做球桿頭,球桿頭主要分鈦合金球頭、鋼類球頭、鐵頭三大類,非高爾夫球主要是做航太及車用零 件,生產基地在美國,一年營收將近2000萬美金,再來是運動用品,棒球棒及壘球棒,生產基地在高 雄廠,一年營業額約1200萬美金;另外還設有自有品牌CROSSPACE主 要是汰製品隨行餐具。公司整體營收佔比高爾夫球桿頭83%、高爾夫球相關零配件4%、高爾夫球桿4%,棒球棒及壘球棒佔比4%,光是運動用品相關就佔比將近95%之多,目前全 球共有八個廠。

全球最大的高爾夫球桿頭製造廠 市佔率超過40%

所有的 製程90%都是使用精密拖拉鑄造技術,10% 使用鍛造技術,幾乎廠內所有模具都是廠內自行開發,這對成本結構及製造天數都會有很大的幫助。在整體解決方案領先於同業,復盛的核心能力,精密拖拉鑄造可 以針對不同材質包括鈦合金、不鏽鋼、鋁合金;鍛造技術產能主要在桃園廠,廠內有一座1600噸鍛機 及51000噸的鍛機,本來鍛件球頭都是 跟巧新拿貨在針對後製程加工再出貨,2011年後已經具有廠內自行鍛造的能力,目前出貨有百分之十 是用廠內自行鍛造而出,目前同業都沒有鍛造的產能,也是和同業最不一樣的地方;擁有精品及外觀與表面處理已經達到工藝境界;機械加工能力,一年開發超過2000副的模,另外高爾夫球桿頭的生產工序多達100道 以上,至少要經過100多雙手的處理,怎麼樣去串連這樣長的工序,在一個合理的成本範圍堶情A進而 提高生產效率,復盛在這一點擁有了40年的老經驗,經由精實管理讓公司在同業佔有領先地位;研發人 員200人分布在台灣、中國、越南,擁有多項品質認證。以優異的產品品質打進超過20家國際高爾夫球品牌大廠之供應鏈,為全球最大的高爾夫球桿頭製造廠,市佔率超過40%,平均每年毛利率都超過20%,領先同業。

中國市場備受期待

全球高 爾夫產業概況,已經是一個相當成熟的產業,從2010開始,幾乎每年都維持年複合成長率2~3%成長,2019年可達到133億美元商機,消費者對於球具品質及設計的要求提升,整個球頭的設計性越來越複雜,也因為這個原因,讓整 體平均售價提高,維持一個向上的趨勢,隨著全球高爾夫運動逐漸回溫,對於復盛是一個好事,其中美國市場市佔率約46%, 隨著美國經濟回升、以及老虎伍茲最近有好成績,日本市佔率約24%,相當於70%,目前中國是全球最被寄予厚望的市場,目前滲透率步到0.1%, 以中國的人口數而言,只要提升到1%,就等於多了1.5個 日本,相當值得期待。

以高爾夫本業為基礎 非球頭市場成長力道大

未來期 許各類高爾夫球具市佔率超過50%或是能夠達到每個客戶的NO.1, 非高爾夫球的業務能夠達到營收佔比30%以上,為了能夠達成目標,會透過內部增長策略來開發,以高 爾夫本業為基礎,拓展核心能力至非高爾夫產品,利用產業的淡旺季去做一個調配,再將精密工業製品市場擴展至中國內需市場,以及自有品牌純鈦餐具Crosspace,另外美國F S PT將是重點發 展策略,目前每年營收2000萬美金,超過一半的營收是車用渦輪葉片,主要客戶是Honeywell,終端使用在大型車輛的零配件,目前也有在做航太的零組件,希望能夠藉由FSPT為平台,拓展非高爾夫球的生產基地;除此之外還是會透過外部購併策略,做非高爾夫球的開發,目前公司 初期併購策略將以大中華區為主,以航太為主搭配車用,還有管筏類,在製程方面以精密拖拉鑄造、鍛造、碳纖成型,希望未來有機會能夠加速引進相關領域的專業 團隊。

其實我 們市佔率已經相當的高了,市佔率到了50%,成長力道大概也到這裡,非球頭的事業,是未來高成長的 方向,那在非球頭裡面,我們會聚焦在什麼樣的領域?不管在航太或是運動,我們的核心價值在哪?金屬製品、精密鑄造這個領域裡頭,從作高爾夫的球具到作其他 一些精密鑄造的零件,航太或者是一些汽車的零件,我們在看的主要是一些高單價的零件,高複合性的材料,這方面是復盛的強項。公司最主要的核心價值,怎麼樣 對一個多工序的產品,複製過去的成功經驗,做到最好。除了本業,非本業的部份將以我們的核心能力為主,什麼叫做核心能力?復盛對於精密鑄造,精密鑄造不是 只有用來做球面,基本上很多零配件,在汽車領域有很多零件都是需要精密鑄造的技術,甚至是醫療器材,這幾年復盛都有嘗試,未來會集中在航太相關的產業,今 年併購了嘉華盛,成立航太平台。

受惠中美貿易戰企業精實管理迎接下一個十年

在美國 國會10/13 通過MTP法案,有一些 策略型的行業被挑選出來變成免稅或是減稅,其中一個例外的就是「高爾夫球桿頭」也被列入其中之一,所以中美貿易戰反而是少數相對受惠的產業,但是對於大環 境影響還是存在的。董事長李亮箴更說「在過往的經驗裡面,整個全球的景氣假若比較不好的時候,很奇怪的一件事情,正好是能夠上場打球的人變多了。」

復盛2007年引進私募基金後下市,至今仍令人印象深刻,再次提起復盛,就會得到一句話「是那個當年被收購下市的 績優股」。公司也很感謝私募基金橡木資本,下市並分拆、組織重整,如今重返上市,回憶起這十年的變化,十年前下單到出貨,交期要四個月,現在交期只要四個 星期或是更短,當時的高爾夫球頭250cc,現在的球頭是460cc, 同樣是鈦合金,賣的價格是當初的一半,那時候的客戶大約有450家,現在則是20家不到,那時候的供應商有450家,現在可能連10家都沒有,但是競爭就因此不激烈了嘛?其實沒有,反而更激烈,當時的毛利率超過40%,現在的毛利率只有當初的一半,現在出貨量一樣但是我們的員工少了78000人,廠區越蓋越多,管理越趨複雜,從市 場、技術到客戶的變化,競爭越來越激烈、管理越來越複雜、技術程度越來越高,當初一顆球頭都是同一種金屬,不是不袗就是鈦合金,現在一顆球頭可以看到45種材料,也好在有這些歷程,也讓復盛戰戰兢兢的 迎接下一個十年。

「高爾 夫球是一個勞力密集的產業,公司宗旨追求卓越、豐富人生,每一年我們都給我們的員工加薪,怎麼樣能夠在加薪的同時,能夠共享這些的成果,維持一定的毛利 率,其實我們每一天對於日常工作對成本方面的管控相當紮實。」在2013年旺季人數最多的時侯曾經 高達16000人,以單量數、整個生產數量沒有減少反而是增加,但是以十年前來講,一個高爾夫球桿 頭的製造難度如果是100,現在的難度絕對不會少於130甚 至是150以上,但是我們目前用人人數約一萬人左右,則是大幅的減少,這裡頭在製程上的合理安排, 怎麼讓每一個人經手的時間縮短,如何降低不良品的產出,有效的利用自動化節省時間,是復盛的驕傲。

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