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戲、電競、顯卡旺季大紅包
◎蔡明彰 CSIA
因應2019年各國經濟衰退，主要藥方不外乎積極財政政策及寬鬆的貨幣政策。中美貿易戰持續擴散，台灣11月外銷訂單476.8億美元，年減2.1％由紅
翻黑，估計12月外銷訂單恐較11月減少，年減4％以上。
歷來11∼12月是我國接單旺季高峰，2018年卻不是如此，將是2019年經濟衰退的先行指標。通常外銷接單是出口的領先2∼3個月的溫度計，
11∼12月轉冷就預告2019年Q1的出口不妙。台灣蔡政府的積極財政政策將是公共投資，前瞻基建是重頭戲，但包括台中的山手線、高雄的二階輕軌有雜
音，所以實際的公共工程拉動GDP效應恐打折扣，相關的水泥、鋼鐵、電纜、營造等產業2019年仍苦等春天。
在12月25日新科縣市長就職之前，中央火速全部通過7處彰化縣外海的離岸風場環評，以免夜長夢多，但「以核養綠」公投通過使「2025年非核家園」破
功，核能仍存在使離岸風電費率由每度5.8元大降至5.1元，降幅12％，未來每年仍會持續看跌，風場的投資將不如預期，得標外商是否落實投資不無疑問?
離岸風電投資上兆元成蔡政府擴大公共投資的引擎，如今看來成功充滿變數。我認為仍有內資主力大戶熱衷炒作風電概念股，以世紀鋼(9958)、上緯
(3708)、永冠-KY(1589)為指標，但不必中長線持有，若傳出得標的外商打退堂鼓，這些股票就會立即大跌。
央行有降息空間
央行Q4理監事會決議利率連10凍，符合外界預期，但意外暗示2019年有降息空間，說明寬鬆貨幣政策如箭在弦上。如果央行降息，對台股利多但台幣走貶，
一消一長研判對台股只是短暫刺激而已。由於2019年H1的經濟衰退比較嚴重，央行若有降息應落在6月的Q2理監事會。降息對高負債的中小型股有利，但不
利金融業，不建議目前太早佈局金控股。
飯店受惠補貼
有個財政補貼被大眾忽略了，觀光局「擴大暖冬國民旅遊」至2019年1月31日，全台民宿飯店皆適用，30歲以下青年及親子旅遊、60歲以上樂齡族群，住
宿補助上限1500元。我認為效果不錯，蔡政府有可能補貼再延長，2019年是總統大選前一年以形同「旅遊券」的方式來擴大內需。所以飯店股在補貼延長的
條件下可望意外成為2019年Q1的黑馬。不過補貼住宿費1500元最受惠不是動輒一天房價5000元以上的五星級飯店，上市櫃飯店股晶華(2707)、
寒舍(2739)、雲品(2748)、國賓(2704)並非受益者，但房價較低的富驛-KY(2724)、高野(2736)、六福(2705)、第一店
(2706)、華園(2702)較受惠，富驛及六福股價雞蛋水餃會有意想不到的投機活力。
大陸擴大內需
中國面對2019年經濟更加嚴峻，許多人唱衰GDP增長下探6％成近30年最低紀錄，因此積極財政政策及寬鬆貨幣政策比台灣須更大力道。12月下旬召開中
央經濟工作會議，決定2019年「穩經濟」、「振信心」，財政政策方面有大規模的減稅降費，大幅增加地方政府專項債券規模。貨幣政策方面有不再提匯率在合
理的均衡水平上的基本穩定，這是很大的政策轉向，說白話些，2019年不會因過多考慮顧忘匯率問題，而來決定降不降息的問題，2019年匯率「破不破七」
不是央行政策核心關注點。即2019年人行將在適當時機鬆手降息，及人民幣有可能貶破7。同樣地，陸股暫不能碰銀行股，降息使存款利差縮小而營運失色。但
減稅及降息有助擴大內需，再配合基建，陸股2019年潛力族群必定落在此領域。
中概選股大進化
目前大陸救2019年經濟的總共政策力道有多大尚不清楚，即便沒有2009年金融海嘯的4兆人民幣規模，但起碼有2∼3兆元。時代不同、消費升級及產業創
新，10年前4兆人民幣救經濟外溢效果對台股影響，中概內需尤其食品、餐飲、通路股價漲幅最大，擁有中國大潤發的潤泰全(2915)從12.45元飆至
108.5元，狂漲7.7倍最富神奇色彩。如今電商崛起使傳統零售式微，大潤發已出售給阿里巴巴。結論同樣的積極財政及寬鬆貨幣的二大絕招10年後重出江
湖，但主角已換人。
遊戲、電競、顯卡
10年前擴大內需增加民眾消費，不外乎吃吃喝喝、出門走走，但現今年青人及青少年宅在家裡，玩遊戲打電競。自2018年3月起遊戲版號暫停發放，迄今長達
9個月，這期間中國遊戲行業一片哀嚎，因為版號暫停對遊戲廠商好比江河失去源頭，大陸遊戲龍頭騰訊今年股價大跌33％，2017年卻大漲120％。據統計
2018年前三季A股上市遊戲公司51家，有21家出現淨利下滑占比42％。但就在進入2019年前夕中國官方宣布加快遊戲版號審批，時間在春節寒假來臨
之前頗有利用遊戲來加大內需。中國整體遊戲年產值2000億人民幣以上，即台幣兆元商機，超越美國為全世界第一。官方加快審批就表示遊戲成為新世代的擴大
內需平台。
當然會有外溢效果來影響台股，我研判電競、遊戲、顯卡三大族群將受惠，遊戲本身是軟體但必須搭配硬體，玩家沉醉遊戲同時也會購買相關硬體，台廠以硬體為主
自然連帶受惠。這個選股方向在2019年Q1至少正確，手機賣不動，5G網通尚未大量布建，可是春節寒假加上大陸作多遊戲電競產業，電子股資金可望落在遊
戲、電競、顯卡三大族群。
台股遊戲股若與大陸市場有關是大宇資(6111)為首，但大陸遊戲百家爭鳴要關注大宇資實際獲利，2018年前3Q EPS
1.11元，全年估1.2元，股價卻有100元，似乎不便宜。如果投資人要在A股挑選遊戲股應選騰訊，但要在台股選遊戲股應是首選橘子(6180)。橘子
雖與大陸市場連動性小，但2018年前3Q EPS高達8.59元，全年估11元，股價才70餘元比大宇資低了30元，本益比才7倍。
顯卡庫存損失回沖
電競與遊戲教孟不離，我曾分析過電競顯示器2018年成長1倍，傲視所有PC的硬體產品。技嘉(2376)自有品牌將在2019年Q1亮相，成為台廠華碩
(2357)、宏碁(2353)、微星(2377)的第4家電競顯示器生產高。技嘉2018年前3Q EPS
3.82元，全年估4.5元，本益比10倍而已。顯示卡用於遊戲、電競因市場成長不大，從2018年Q3起庫存上升，加上原本用於比特幣挖礦的市場低迷，
顯示報價大跌，廠商提列庫存跌價損失，技嘉Q3單季業由盈轉虧。比特幣2018年大跌80％，是否技術反彈尚無從判斷，但只要比特幣有一波反彈，整體顯卡
的報價就可止跌，過去提列庫存損失可望於2019年Q1財報回沖利益。顯卡最有指標性是與比特幣連動最高的撼訊(6150)，2018年前3Q EPS
8元，全年估7.5元，表示Q4仍小虧，但股價自最高420元來重挫90％，也具由跌深反彈動能了。
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