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台股明日報蔡明彰
 
 
產業前景比Q1 EPS更重要(萬寶週刊1332期) 2019/5/14 上午 10:44:59
 CSIA 證券分析師
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產 業前景比Q1 EPS更重要

◎蔡明彰 CSIA

今年來台股漲勢超乎預期,主因資金面及籌碼面,基本面反而加分有限。台灣下修Q1 GDP至1.72%,若中美貿易戰無法順利落幕將使今年保二難度升高。

台股靠資金面
由於通膨低迷令聯準會升息停止,2020年川普總統連任壓力下聯準會卻有降息可能,在降稅的王牌已打出之後,川普拼經濟爭選票只剩降息了。市場預期今年底 聯準會將啟動降息循環,全球股市資金寬鬆,現在就搶著進場。外資去年大賣超台股3400億元,今年認錯回補買超1700億元,這是支持台股資金面最大因 素。為鼓勵台商回台投資,「境外資金匯回管理運用及課稅條例」,台商匯回資金用途,70%為實質投資,25%金融商品,5%自由通用,但限制不得購買房地 產。2009年調降遺贈稅率至10%,加上金融海嘯的台商資金鮭魚返鄉,可是大量湧入炒房,這次將避免重蹈覆轍,結論房地產受惠不大。金融商品也不可直接 買股,而是投資ETF及基金,以間接方式挹注台股資金。迄今因為中美貿易戰而返台投資累計逾2000億元,可望達到2500億元規模,25%可投資金融商 品就有500億元台股資金動能。

政府基金護盤
再講今年來在檯面下大力作多台股的籌碼面動作。去年在1124九合一大選前的10月,不幸遭遇國際股災,政府基金部位最大的勞動基金單月大賠1200億 元,除了去年勞工提撥的退休分紅落空外,更使執政黨選舉慘敗。台股上萬點一直是蔡政府最誇口的財經政績,沒想到萬點撐了18個月卻「行百里半几十」,在投 票前1個月失守萬點,多少引發股民的不滿選票。記取教訓,明年111是總統及立委選舉,比去年直轄市長更重要,勞動基金今年來大力「盯孤支」,新舊勞退基 金的第一大核心持股是台積電(2330) ,配置的比重居然來到空前的20%非常可怕。迄今策略正確,台積電近來創270元新天價,比去年高點268元更高,所以勞動基金Q1合計大賺2100億 元,蔡政府立刻大事宣揚幫每位勞工賺進1萬元退休金。但懂股市的人都知道今年沒有結束,現在賺的錢究竟會不會吐回去?下半年總統大選白熱化,政府基金想要 護盤到明年1月11日投票有很大難度。

把握現在趕快賺才是王道,過度相信明年大選前政府護盤太一廂情願。Q2產業訂單漸有5G基礎建設,另外非蘋手機訂單湧現,台股相關的這二類股票靠自己最 好,不必靠政府基金拉抬。5月中旬前上市櫃公司截止公告Q1財報,因而市場聚焦1600家公司的上季財報。可是今年狀況很不一樣,以往是尋找高EPS但價 位低估的黑馬股,但今年Q1財報的分析重點不在EPS絕對數字的高低,而是產業成長前景。換言之,產業正確比高EPS更影響股價。

華為概念股
大家習慣上將台積電、大立光(3008)視為蘋概股,但大立光Q1 EPS 37元高於預期的35元,4月營收50億元年增44%並回到旺季水準,並不是靠IPhone,而是靠華為手機訂單,這是非蘋手機的力量展現。台灣政府對華 為與歐美一樣深具戒心,但今年元月華為Mate 20X在台銷售爆排隊人潮難道消費者盲目嗎?網友質問,這些是台灣人嗎?是台灣人,且華為靠台灣供應鏈!華為目前已超車蘋果,僅次於三星為全球第二大智慧 手機廠。

下個散熱黑馬
今年股價狂漲的散熱族群,市場直指5G散熱龐大商機,但目前訂單有限,應是手機薄型熱板的貢獻。自去年下半年開始,三星及華為旗艦機種導入薄型熱管模組, 使市場平均單價(ASP)回升,毛利率回升至20~30%,主要受益廠商雙鴻(3324)、超眾(6230)、泰碩(3338)。在手機薄型熱板部分,今 年三星S10+及A10 5G也導入,主要供應鏈為雙鴻、超眾。預期今年下半年,包括華為Mate系列及三星Note10系列都採用薄型熱板,但爭相競入的散熱廠商下半年增加,我 認為手機散熱的利多題材將鈍化,雙鴻、超眾找賣點。雙鴻去年Q4最低45元,今年高點161元,波段大漲2.58倍,Q1 EPS 2.27元已達去年全年2.9元的78%,可見三星訂單多補。

沒錯,散熱族群下個大補丸是5G,5G基地台因天線從4G的被動式天線變成主動式天線(AAU),新增散熱需求,華為與奇鋐(3017)合作,共同設計 AAU散熱模組,在中國的電信營運商測試後,由華為的設計勝出,未來各家廠商的AAL散熱模組將以華為版本為主,下個EPS高成長但股價尚未充分反映要關 注奇鋐。奇鋐去年EPS 2.01元,去年Q4最低價19.95元,今年來高點45.7元,波段大漲1.29倍漲幅為雙鴻的一半,但明年EPS 3元起跳,本益比不到15倍。

5G概念股不看EPS
嚴格來說,炒得火熱的5G題材迄今尚未貢獻個股實際獲利,但市場相信今明兩年5G的產業成長高居所有科技產品,所以不太在乎Q1 EPS的表現。第一檔5G概念股的Q1財報發布大家還搞不清楚,產業前景比EPS更重要,砷化鎵的穩懋(3105)Q1 EPS僅0.41元,較去年同期1.74元年減76%,可是股價跌一天就回到200元,穩懋去年Q4最低86.7元,今年最高240.5元,波段大漲 1.77倍,如此巨大漲幅在公布低於預期的Q1財報卻沒有崩跌。由於5G調變訊號相當困難,必須採用多顆功率放大器(PA)才能讓手機產品支援多頻段, 5G為加速傳輸速度,可望採用MIMO技術,PA的數量會更多,業界盛傳穩懋通吃華為手機PA代工。全新(2455)Q1 EPS 0.5元優於穩懋,全新為砷化鎵磊晶型造大廠,市占率全球前三大,下半年5G手機可開始見到對全新的挹注,但全新價位80餘元是穩懋的40%而已。

穩懋非個案,專攻5G天線新材料的台郡(6269),Q1 EPS僅0.37元較去年同期0.8元年減54%,但財報公告後股價依然站在90元以上。台虹(8039)更誇張,Q1 EPS小虧0.03元,股價創波段新高挑戰50元關卡,因為將發展5G高頻材料。光通訊大廠聯亞(3081)Q1 EPS 0.87元,較去年同期2.01元年減57%,大家以為財報利空會大跌,當天卻一度攻上300元,目前拉回也有280元。最後談我常提到的京元電 (2449)為高通5G晶片的檢測供應鏈,蘋果與高通專利和解,蘋果付出45億美元權利金,如今傳出華為也付給高通5億美元權利金,所以高通是最大贏家。 京元電Q1 EPS 0.31元,並沒有比去年同期0.29元高出多少,但股價自去年Q4最低16.9元到今年最高30.15元以大漲78%,只有一個合理解釋市場深信京元電 成高通5G供應鏈將來成長更大。





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