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台股明日報蔡明彰
 
 
好股票出現超跌便宜價(萬寶週刊1377期) 2020/3/24 上午 11:28:53
 CSIA 證券分析師
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好 股票出現超跌便宜價

◎蔡明彰 CSIA

過去30年只看到美股2次重挫熔斷,現在居然一周2次,在3月中旬(3/9∼3/13)因歐美新冠肺炎擴大而引爆股災,道瓊指數單周狂瀉2679點或跌幅 10%,創1987年黑色星期一以來最大災難。

1987年黑色星期一當天道瓊指數大跌22%,當時我人在紐約市華爾街進修目睹沒有跌停限制的美股可以跌這麼慘!導火線是貿易及財政的雙赤字。後來為了防 止跌勢一發不可收拾,1988年設立熔斷機制。

被動ETF是元兇
這次美股為何跌這麼兇這麼快?從今年2月12日道瓊指數歷史高點29568只花19天就落入熊市,創史上最快入熊記錄。道理如此,分析這次美股賣壓,第一 波賣壓程式交易,大致道瓊從近3萬點反轉跌到24000點主要賣壓來自程式交易,第二波被動ETF,聯準會主席2月28日信心喊話及3月3日突襲降息2碼 的防線23000點遭被動ETF摜破。近幾年美股牛氣沖天,被動ETF大行其道規模不斷刷新高,就以2月中旬當中國疫情惡化之際,美股被動ETF仍資金湧 入,當周吸金61億美元。被動ETF一旦下達減碼指令,就依照資產配置的比重賣出,於是美股的大型權值股,即便體質一等的蘋果、亞馬遜本波都下跌23%, 微軟更跌27%,並沒有比大盤來得抗跌,原因就出在被動ETF出手。至於全球型被動ETF,當核心的美股遭減碼,其他配置較小的歐洲、亞洲、美洲股市也都 同步減持,因此不僅美股熔斷,許多國家的股市跟隨熔斷。而台股遭外資今年來累計賣超4000億元,多數是被動ETF的賣壓,但最大權值股台積電 (2330)本波跌幅22%與大盤相當,主要是政府基金及壽險資金全力護盤。

要提防是第三波賣壓來自長線的退休、養老金,2008年金融海嘯曾觸動長線基金的減碼,就加重跌幅及延長整理。

複製金融海嘯?
我認為這次不會,相較2008年金融海嘯有很大差別,那次美國房地產次貸債務,抵押品價值大幅下跌而引發整個資本市場的去槓桿化。可是這次歐美、大陸央行 積極的量化寬鬆措施,尤其聯準會於3月16日宣布的實施7000億美元QE,原則上阻斷了市場流動性風險向整體資本市場擴散,及去槓桿化將被侷限股市及石 油等市場而已,誘發更大規模的系統性風險並不大。

現今全球投資人的恐慌源自兩部份,新冠肺炎疫情的蔓延,及歐美國家防疫措施不作為與不及時,所以各國央行的寬鬆利多暫時都失靈。但我們冷靜理性來評估,3 月13日川普總統宣布美國進入緊急狀態,歐洲的義大利、西班牙、法國等採取嚴厲的防疫舉措,歐美從輕忽到嚴肅是態度的重大改變。態度決定高度,意謂全球資 本市場恐慌情緒階段性見底,也決定全球股市短期激烈重挫的底部區域,以美股道瓊指數大約2萬點、A股上証指數2700點,台股加權指數9600點。

清明變盤
然而從大陸防疫的經驗來看,1/23武漢風城到2/12疫情高峰,需要3周才會出現單日新增病例的拐點,屆時投資人對全球經濟衰退的預期心理才能見底。因 此歐美疫情最快要等到4月清明過後,以川普宣布國家緊急命力的3月13日如同美版的武漢封城為基準,再過3周即清明變盤,這是最樂觀的研判。清明後全球投 資人情緒全面恢復,取決新冠肺炎特效藥的出現,至少要等到5月,在這情況下全球股市仍會持續一段震盪探底。據悉美國製藥大廠吉利德科技已將瑞德西韋藥物運 用於鑽石公主號美國人確診病例,可望在4月有好消息。吉利德今年股價上漲20%成美股大黑馬。其實2003年SARS最後有藥廠研發成功解藥,但到了9月 後無疾而終,英雄無用武之地,該藥廠沒賺到。如果這次某家藥廠研發成功,這家股價狂飆但其他製藥公司會大跌,因為所有資金都集中於唯一救世主。因此台股年 來漲升的生技股要小心,被放空的時機也可能落在清明前後。

QE威力
短期內無新冠病毒的解藥,全球投資信心潰散,但聯準會實施新一輪QE是鐵的事實,回顧歷史2008年11月到2010年3月QE 1共計1.725兆美元,台股從3955低點漲到9220高點,上漲133%。2010年11月到2011年6月QE 2共計6000億美元,但這段期間台股反彈的基期墊高,只能保持9千點的高檔震盪。2012年8月起實施QE 3迄2014年10月退場,台股曾反攻到9593高點,但上漲幅度已不大。由上述經驗得知QE 1對台股刺激最大,因為台股跌深。

投資一方面做好資金控管保有充足現金,另方面開始尋找好股票分批逢低承接,通常好公司沒有便宜價,唯有類似這種災難才會出現跳樓大拍賣。未來聯準會實施 20兆台幣的QE,利率降至零再壓低美國公債殖利率有可能淪為負利率水準,對比台股績優公司的高殖利率,相信資金會流向這些股票。

台積電、旺宏
台積電是代表之一,今年股息估10元以上,跌破300元的殖利率愈3%,等外資被動ETF賣壓消化完畢,將會有一波強力反彈。高殖利率族群再加上產品漲價 題材如虎添翼,除非疫情惡化到整個上半年都沒有需求,否則記憶體Q2將有一波中下游的回補潮,三大產品線DRAM、NOR FLASH、NAND FLASH持續於Q2報價上漲。旺宏(2337)配息1.2元創7年新高,股價跌到28元的殖利率愈4%可開始注意了。旺宏最近作出淘汰6吋廠的重大決 策,近幾年均處於損平並不賺錢,全力衝刺8吋及12吋業務,預計今年EPS由去年的1.6元成長到2.7元,目前本益比10倍初頭。

宜鼎、京元電
宜鼎(5289)工業用DRAM產品在全球排名前10大,成功卡位5G及資料中心應用,這方面在新冠肺炎危機反而大幅成長,另外看好AI技術衍生的邊緣運 用,這個業務是DRAM的藍海市場,已獲得一些國際大廠下單。去年EPS 12.72元刷歷史新高,今年營運看好上看14元,最近曾跌到143元本益比降至10倍。今年發放7.5元股息,殖利率近5%。

京元電(2449)的5G測試仍看好,配息1.8元維持高配息,由於今年預估EPS可望由去年的2.6元成長到3.2元,跌到30元下本益比低於10倍, 殖利率也有6%高水準。

福懋科(8131)為台塑集團旗下DRAM封測廠,主要客戶為南亞科(2408),去年EPS 3.1元,今年估3.2元,本益比11倍左右,配息2.2元的殖利率逾5%,近來隨大盤轉弱下探35元年線,失守年線漸漸突顯投資價值。





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