教科書說：企業成長有兩大途徑，一是內部成長，一是併購。自己不成長，也沒能力買別人公司，可是不買還真跟不上時代。世界500強企業，沒有不買公司的。

併購這件事有充分反映台灣與大陸的差異，鴻海是台灣併購最多的公司，買廠同時買訂單。

台灣的併購複雜些，通常在產能之外，還買進新的產品線，例如這次併普立爾，目的在建立光學的技術能力。金融股最強者其實是國泰金控，中信金新聞多，但真買進口袋的質與量都比不上蔡家。

鴻海與國泰的共同點是：殺價殺得兇，沒有加碼搶親這回事，十足台灣龜毛小生意人斤斤計較本色。7月25日，兩家在香港上市的大陸公司宣布合併，大氣的中國生意人玩法完全不同。

國美買永樂 中國第一大
香港掛牌的國美以1股換3股的比例，併吞同樣在香港上市的永樂家電，搭配部分現金，總交易金額52億6千8百萬港幣。

原本中國5大家電連鎖店是國美、蘇寧、永樂、五星與三聯，彼此競爭非常激烈。第3大的永樂去年接收戰敗的燦坤，還有廈門思文與河南通利；4月19日又跟第6名的大中電器簽合併的意向書，準備集合眾多二軍挑戰國美的龍頭寶座。

布局那麼久，怎會一轉身就賣掉不玩了？因為被大股東摩根．史坦利出賣！

大摩作為永樂的策略投資人與上市承銷商，兩者原先關係十分密切。他們與經營者陳曉簽有密約，大概是在約定期限內，業績獲利達到多少，股東方將提供經營團隊額外的股權獎勵之類。在胡蘿蔔誘惑下，公司派又辦活動促銷，又併同業的大幅擴張，結果大摩從5月起大量申報賣出，股價被打到腰斬，還無法止跌，原先答應接受換股的合併對象因而打退堂鼓，陳總只好歸去來兮，下台一鞠躬。

賠錢生意誰作？
電器銷售這行業殺得兇，毛利最好的蘇寧也不過8.74％。似乎比仁寶、鴻海這些保五總隊的好，可是這是零售業，毛利低於20％一定賠錢。這些傢伙不是賺買進賣出的價差，而是壓榨供應廠商，從上架費、入場費、廣告配合費這些地租賺錢。就跟上一波網路公司一樣，只要有人潮，就可以找廠商以流量換鈔票。所以經濟規模很重要，點越多，來客數越高，逼上游繳錢的力道就更大。為了這規模，低價競銷，高價買店面就在所難免。

這產業還沒整理好，第一名的國美市占率也才8%，就算合併順利完成，也不到15%，還有整頓的空間。而且這些競爭者之間，都是各據山頭稱雄。大中全中國排名第6，但僅在北京、天津地區稱王，讓各自的成長空間充滿遐想。

強龍強壓地頭蛇
不光有互相搶地盤的競爭，還有猛龍過海的外資虎視眈眈。美國第一，同時也是世界最大的Best Buy也在今年5月進入中國內需市場。這家公司在台灣沒有點，可是投資人應該不陌生。消費性電子製造商，要是有消息說產品打進Best Buy，股價通常可以止跌回升。他在電子產品的地位，如同Wall Mart在日用品般強大。老美說準備10億美金要到中國車拚，5月才花了1億8買下排名第4的江蘇五星，子彈還很多，拚場才剛開始而已。


國美是不是穩居老大的寶座？恐怕黃光裕本人都不這麼認為。21世紀經濟報導指出：百思買(就是Best Buy在中國的稱號)準備用1億美元買排名第5的山東三聯。假如此事成真，Best Buy就真的買到best deal。兩個案子用不到3億，買到的市場份額是國美用兩倍價格取得的6成，這個帳恐怕要讓國美的股東傷腦筋。

現金就是王
我們在這個產業推薦的公司是蘇寧電器(代號002024)。市場認為國美的併購除了自傷八百之外，影響最大的是上游家電廠商，看看台灣電子幾哥的毛利慘況，大概就是康佳這些家電商的未來。另外，蘇寧也被視為重災區。

筆者的看法，中信金新聞鬧得火熱，又是這邊插旗別家金控，又是高薪挖角，但真的龍頭還是惦惦的國泰金。

6月重新開放上市公司籌資之後，蘇寧電器辦了一次12億人民幣的私募，2500萬股每股48元，現在口袋飽飽。相較於前6大的其他競爭者，買人家的要失血，賣掉的要整頓，想賣沒賣成或正在賣的，也沒心思作生意。蘇寧過去的經營績效好，半年報顯示獲利比去年同期增長超過5成，手上又多了這麼多資源，會在大陸演出Dell打敗HP加Compaq的戲碼。更妙的是，本地投資人認為1加1一定大於2，把國美加永樂當成蘇寧的利空，讓股價跌破月線與現增價格，讓我們有便宜撿。不要太貪心，45元就可以進場了。