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主     題 寶隆國際(1906) 查詢個股資料(1906)
發    表     日    期 1999/9/17
作     者
宏福證券 

產業研究報告

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[寶隆(1906 )1998/5/2 產業研究報告與投資建議 ]

寶隆國際(1906)

■研究員/林其美
87年5月2日


簡易財務資料

單位:億元

 

1995

成長率

1996

成長率

1997

成長率

1998(F)

成長率

股本

19.18

19.18

19.18

19.18

營業收入

18.38

21%

24.65

34%

27.3

11%

31.08

14%

營業利益

0.78

-43%

-2.2

-382%

1.54

-2.33

-251%

繼續營業部門稅前盈餘

-0.79

-140%

-2.17

0.37

2.97

703%

停業部門損益

-0.26

-0.94

整體稅後盈餘

-0.79

-140%

-2.42

-0.57

2.97

稅後EPS(元)

-0.41

-131%

-1.27

-0.3

1.55

投資建議

 近年來寶隆致力於轉型,朝向流通業發展,轉投資成立3000萬元的維莎微公司生產化妝保養品,進軍該產品的流通業。另外在停工的雲林林內廠內,約有3920坪的住宅用地及34,000坪的工業用地,住宅用地已於今年3月推出營建案,預估明年方可入帳,獲利達1億元;而工業用地方面,目前公司仍無具體開發計畫,但若以目前周圍地價每坪約6萬元來計算,粗估潛在利益近達20億元(土地取得成本每坪約100元,同時並無扣除增值稅)。整體來看,寶隆無論是流通業、雲林林內廠土地開發或大陸休閒旅館業的效益尚需過數年才可發酵,目前公司仍處於體質調整期,因此股價短期內不易有長波段的表現。以4月30日收盤價16元來看,目前屬於相對高檔的盤整階段,基本面上今年本業仍處於虧損狀態,故目前不宜介入。

營業項目

1.流通業:

  • 代銷榮成文化用紙、家庭用紙
  • 化妝保養品通路業

2.營建

3.休閒旅館業

營運概況

1.流通業

化妝保養品通路業:目前寶隆轉投資2400萬台幣成立資本額3000萬元的維莎微公司,與法國技術合作開發生產保濕卸妝棉,產品由寶隆規畫行銷通路,計畫以開架式方式行銷,行銷據點包括便利商店、藥妝店、連鎖超市等,目前全省的發貨倉庫據點有8個(台北、桃園、台中、雲林、嘉義、台南、高雄)。根據估計,整體化妝品市場規模達300億元,其中開架式保養品佔60億元市場,而且每年以20%~30%成長率成長,市場仍有不小成長空間,但是物流業亦趨專業化,競爭頗為激烈,加以去年寶隆才關閉「理斯生活屋」,顯示通路業經營並不如預期中容易,因此寶隆從事物流業是否成為轉機仍待觀察。

2.營建

    原本是工業用紙廠的雲林林內廠停工後,有4萬餘坪土地閒置,其中3920坪為住宅用地,已於今年329檔期推出「寶隆世家」營建案,預計興建105戶透天厝(每坪8萬元),總銷售金額達4億元,3月時銷售已達3成左右,因為取得成本極低,預估獲利可達1億元,88年完工後才可入帳。

3.休閒旅館業

預計將出資1200萬美元與國際連鎖休閒飯店契迪公司合作,在杭州成立100%持股的休閒旅館,並委託GHM公司經營,2000年時開始營運,目前已投入300萬美元左右。

營收結構說明

  文化用紙 家庭用紙 維莎微
銷量(噸) 72,000 28,800

總銷售額(千元) 1,751,400 806,400 550,000
銷貨成本(千元) 1,576,260 709,632 489,500
營業費用(千元) 192,654 92,736 280,000
淨利(千元) -17,514 4,032 -219,500

業外收支

  1. 業外收益:今年2月份時寶隆處分斗六文化用紙廠,以14.1億元售予榮成紙業,獲利可達5.5億元
  2. 業外支出:以利息支出為主,根據最新公告的財務預測顯示,今年並無長期負債,而短期負債約2.6億(去年第三季財報顯示),以平均利率7.7%算,約有2千萬元的利息支出
  3. 總和:業外約有淨收入5.3億元。

財務分析

 

82年

83年

84年

85年

86年

財務結構(%) 負債佔資產比例 49.17 47.29 40 54.04 61.54
長期資金佔固定資產比例 124.27 135.37 121 158.83 170.32
償債能力(%) 流動比例 134.58 156.37 180.1 118.61 75.14
速動比例 67.12 66.43 81.33 79.27 50.08
經營能力 應收款項週轉率 6.14 7.63 9.5 8.34 6.35
存貨週轉率 4.14 3.83 3.45 6.03 7.6
固定資產週轉率 0.92 1.21 1.44 2.23 2.89
總資產週轉率 0.58 0.67 0.76 0.92 0.9
獲利能力 資產報酬率(%) (11.5) 10.52 (1.46) (7.48) 2.94
股東權益報酬率(%) (21.98) 18.28 (5.75) (16.92) (4.48)

分析:

  1. 負債佔資產比例逐年升高,顯示該公司近年來多傾向以舉債方式籌措資金,因此同時觀察其償債能力,發現86年流動比例大幅下降,且速動比例歷年來大多為流動比例的二分之一,顯示該公司應付短期債務的能力不足。
  2. 長期資金比例逐年提高,顯示該公司長期資金的支應頗為穩定。
  3. 去年應收款項週轉率大幅下降,顯示該公司管理應收款項的能力鬆懈,未來產生壞帳的機率亦會增加。

附註:

因為該公司2月份處分斗六廠時獲利5.5億元,因此財務結構可望有所改善。根據該公司最近所公告的財務預測顯示,負債佔資產比例今年可下降至46%,而固定資產將減少而導致長期資金佔固定資產比例的躍升(約達2603%);至於償債能力亦將因此改善不少,流動比例上升為150%。

SWOT分析

優勢

劣勢

  • 代銷榮成的文化用紙,因此近來文化用紙價格調漲將對其營收及獲利有貢獻。
  • 寶隆往年虧損連連,榮成入主後致力於寶隆的轉型,投入的流通業所需的行銷、管理費用頗高,故這幾年的營業費用將達高峰。

機會

威脅

  • 結束造紙製造業,跨入化妝保養品流通市場,所推出的產品(保濕卸妝棉)頗具創新性,市場上並無非常相近的產品,雖然同類產品亦有不小的替代性,但若能在售價上佔據優勢,並以廣告方式廣為推銷給消費者,未來將有成功的機會,亦是本業的轉機。
  • 流通業市場競爭激烈,化妝保養品市場亦是一大戰區,加以初聲試啼「理斯生活屋」因虧損而關閉,顯示流通業經營不易。

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